所以对于近月LL01的观点持看反弹不做多,华东现货价格6560左右运行

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【PVC周报】价格窄幅震荡,地区出现分化 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号
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聚氯乙烯周简报(10.21-25)|顾小雯01回
顾本周PVC价格表现平稳,地区出现分化。华东现货价格6560左右运行,主力期货价格6320-6350区间运行,周五上午期货试图拉涨,现货市场跟涨乏力,本周基差维持210-240运行。本周上游工厂出厂价基本维持稳定,部分周定价工厂有所补跌。上游工厂剩余可售库存变化不大,积极预售为主;华东贸易库存大幅去化,说明华东地区刚需尚可,而华南地区现货依然偏紧,预售至11月中旬,华东和华南本周市场价格坚挺。北方区域气温逐渐转凉,华北地区受环保等政策限制,整体需求难有大幅提升,本周现货价格下跌50。02预
测11月中旬以前,供应端有支撑。10月中下旬-11月中旬上游企业检修集中,企业库存压力不大,10月检修损失量比9月增加约4万吨,供应端偏紧,中游库存难以大幅累积。倾向于期货小幅向上逐步收基差。11月中旬以后,检修装置逐步恢复,中泰、齐鲁、聚隆、华塑有投产预期,供应端压力逐步增加,倾向于现货下跌收基差。现在华东中游贸易库存绝对数值远高于去年同期,但是除去3-4万吨死货,库存相比去年同期增幅有限,临近交割月,需要考虑是否会有挤仓行情。

【PE周报】短期存反弹动能,中长期驱动仍然向下 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯
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聚乙烯周简报(10.08-11)|金叶城图一
期现结构图二1-5价差图三不同路径生产利润图四PE日度检修损失比例图五两油库存图六港口库存季节性
短期宏观方面来看,中美贸易谈判似乎正在往好的方向发展,美方暂缓10月15日的对华加征关税,后续是否加征目前尚无表态。节假日期间以及节后的一周原油价格维持着在极窄幅区间震荡的走势,市场对多空方向依旧迷茫;周五下午伊朗油轮在沙特吉达港口爆炸的事件叠加OPEC月报助攻,油价引来一波反弹。目前来看,虽然美原油产量压力不减,但OPEC除沙特非正常断供之外,其他产油国产量同样下滑,叠加贸易危机缓解,油价近期或有小幅回暖。产业基本面来看,节后供应端装置检修数量环比继续减少,供应压力有所增加,同时,近期市场上比较关注的是宝丰二期投产情况,目前来看仍未出合格品,处于试料阶段,若合格品产出进入市场,将对市场(尤其是华北市场)价格形成进一步冲击。进口方面,卡塔尔LD和LLD装置目前检修完成,预计对国内市场影响不大;
沙特产量已全部恢复,但前期船货的延期会影响短期进口供应。整体来看的话,供应端压力会越来越大。需求端来看,国庆之后需求端(尤其是农膜)存继续好转预期,但在市场价格整体偏空的氛围下,下游对价格多观望为主,按需采购,目前来看原材料库存增速略低于订单天数增幅。从库存角度出发,节后两油库存去化速度良好,本周去化13万吨,但同时可以关注到的是目前社会库存依旧处于季节性高位,上游库存向下游的传导压力仍存。港口库存方面,由于前期进口货源偏紧预期存在,库存持续去化,目前处在季节性偏低水平。综合来看,节后下游恢复生产,库存去化良好基本符合预期,但目前社会库存压力仍存,在市场氛围偏空,下游观望为主的态度下,价格或继续下探以缓解库存压力。未来宝丰二期合格品产出后,供应压力增加,基本面有继续恶化迹象。
中长期四季度浙江石化、宝丰、马油、西布尔投产以后,供应将明显过剩,且需求逐渐走弱,供需矛盾将恶化,整体驱动向下。

【PE周报】LL基差升水+contango结构下,塑料偏弱基本面下蕴藏“反弹”?
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聚乙烯周简报(11.11-11.15)|傅晓阳图1 2019年10月-11月LL月间结构变化图2
LL基差走势图图3 LL1-5价差季节性图4
LL05合约持仓季节性自10月15日开始我们惊奇的发现(如上图1所示),LL现货绝对价格的下跌从左到右是非常明显的,从7500元/吨来到了7200元/吨附近,但是值得令人注意的是,LL基差与LL月间结构发生了微妙的变化,基差升水(图2所示,期货升水盘面50-100元/吨),月间价差转成窄平的contango结构。目前产业端对LL的共识:短期四季度尾声供需宽松,未来(2020年)投产预期压制,通俗的来讲就是”前有狼,后有虎”,价格一直跌一直爽,跟PP老兄弟相比来看,LL并没有带着结构下跌,这样的变化是怎么回事?前期在1-5月间差呈现back(近高远低)结构下,从多数手里持货的贸易商正常思路来看,多数交易的是目前不太差的需求,做流动性,加紧出售现货或预售,资金回拢,通过远月建立虚库存,对冲保护。使得套利思维下多数套利商/投机者交易确定性的思路是1-5反套(赢面较大概率),1-5价差一度走至0以下可见(图3所示)。那么问题来了,现在的窄平的contango结构可以持续发酵成明显的contango结构么?目前月间结构在转变成现在窄平contango结构下部分空头跃跃欲试开始移仓(图4所示),近月平空单下,近月01合约出现的减仓上行的行情,基差也转成升水,(现货在这个位置相对抗跌了),所以促使部分业者开始思考1-5反套走到一定位置0附近的时候短时间的介入1-5正套是否可行,今天盘面上近月的持续减仓反弹也能看出的征兆,预计较为明显的contango结构短时间难以形成。结合实际再去验证一下近月物极必反的可能性虽然很小,但是也是存在的,短期基本面偏弱毫无悬念,但是上游估值偏低的问题还能打下去多少,煤头成本在6900元附近,锚定12月LL船货,低端价格给到780美元/吨(目前已听闻印尼LL有此报盘,北美注塑有报盘此价格)折合一下在6800元/吨附近,此时盘面的价格继续向下有大级别突破的概率空间较小,同时部分空头移仓换月给与近月现货一定反弹可能,但幅度预计有限。所以对于近月LL01的观点持看反弹不做多,采取反弹沽空的思路。

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