比较之下图15本国PVC出口利润和出口值相比图,华西HD部分下调100-200

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【聚酯2月报】终端市场恢复滞后,原料上涨压力较大 原创 研究中心 米斗资讯
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米斗资讯ID:midou888_zx,转载请注明出处后市展望利多1.
主流供应商高价采供现货,商谈重心较强,使得现货市场价格较高;2.
基差较大,PTA期货仓单数量处于较低水平;3.
2月中旬起聚酯检修装置陆续开启,下游聚酯工厂负荷回升,刚需支撑。利空1.
美国原油产量较高,原油库存增加,油价高位回落;2.
PTA加工差长期维持高位,工厂平均负荷上升,产量增加,供应非常充裕;3.终端工厂复工缓慢,产销情况不佳,下游现金流较差,涤丝库存累库严重。综上2月国内大宗商品涨跌不一,商品指数区间内宽幅震荡,化工品相对偏弱,PTA期货主力合约独树一帜,重心创阶段新高。美国原油产量创历史新高,原油库存超预期增加,需求支撑有限,油价高位承压下跌,预计后期原油走势相对偏弱一点,成本端不利于PTA。供应方面,PX跟跌原油,PTA加工差大幅增加,且加工价差长期处于高位,PTA开工负荷较高,产量增加,供应端较为充裕,但主流供应商高价采供现货,商谈重心较强,使得现货市场价格较高,基差较大。需求方面,虽然下游聚酯工厂负荷回升,有一定刚需支撑,但是节后终端工厂复工缓慢,产销情况不佳,下游现金流较差,涤丝库存累库严重,需求情况不佳。PTA近期供需结构明显转弱,但现货重心较强,基差较大,使得PTA较为坚挺,短期走势与基本面有一定的背离,操作上建议观望为主,等主流供应商不再顶价买货时,偏空操作。
上游原料(一)原油2月原油价格高位回落,月内价格波动较大。库存方面,截至2月23日当周EIA原油库存增加301.9万桶,预期增加210万桶;库欣库存减少121.8万桶,前值减少266.40万桶;汽油库存增加248.3万桶,预期增加100万桶,精炼油库存减少96万桶。美国原油产量上升至1030万桶/天,创历史新高。从原油基本面来看,EIA库存超预期增加,美国原油产量创历史新高,接近俄罗斯产量,且美国油气生产商今年年底前有可能增加50-90座活跃钻机,美国原油产量的大幅增加使得OPEC减产效应减弱。需求方面,虽然原油需求仍较为强劲,但汽油库存超预期增加,需求对油价支撑有限。原油基本面较前期走弱,美国原油一季度产量预计较高,同时美联储3月加息概率较高,后期原油走势震荡偏弱的概率较大。(二)上游利润与价差2月原油震荡回落,油价跌幅较大。石脑油重心下滑,月末石脑油和原油价差106.35美元/吨,较上月扩大5.68美元/吨;PX重心略有回落,与石脑油价差412.0美元/吨,扩大17.5美元/吨;MX重心上涨,PX与MX价差163.5美元/吨,缩小21.3美元/吨。上游各品种重心除MX较为坚挺外,其余均有所下滑,品种间价差扩大为主,产业链价格传导不畅,原油下跌对下游产品的利空尚未完全体现,成本端利空为主。
PTA产业(一)PTA加工价差2月国内大宗商品整体先跌后涨,商品指数测试震荡区间上下沿,化工品表现偏弱,PTA期货主力合约领涨化工,月内创阶段新高,价格较前一月大幅上涨。现货市场重心涨幅较大,2月末华东PTA市场5950-6020元/吨自提,较前一月上涨300元。外盘PTA现货重心持续上涨,月末均价795美元/吨,较1月上涨25美元。PX受原油下跌影响,价格回落,PTA成本降低,目前加工价差1180元/吨,较1月末大幅扩大360元/吨,加工价差较大,超出合理范围内,利空PTA。(二)装置动态(三)供应2月PTA工厂平均负荷75.38%,环比下降1.26%,聚酯工厂平均负荷79.65%,环比下跌6.97%,江浙织机平均负荷30.33%,下降33.76%。PTA工厂负荷小幅下降,受春节因素影响,聚酯工厂负荷下滑较多,江浙织机大幅下降,预计后期将逐步恢复至正常水平。PTA工厂库存天数3-7天左右,平均库存天数增加2.5天,聚酯工厂库存天数2-4天左右,平均库存天数增加1天,PTA工厂、聚酯工厂原料库存天数均有所增加。2月PTA工厂总产能基数4923万吨,产能增加110万吨,PTA产量预计为309.25万吨,较上月增加11.97万吨。聚酯总产能基数4813万吨,聚酯产量预计为319.46万吨,较上月减少27.96万吨。1月进口75798.1吨,较前一月增加7.70%,出口71229.18吨,较前一月增加52.54%,净进口量4568.94吨,环比前一月减少19116.78吨。2月产量增加,供应较为充裕,下游需求量减少,处于累库过程中。
MEG(一)装置动态(二)供应2月国内乙二醇平均开工负荷在80.36%,较上月上升6.73%,国内MEG产能893.5万吨/年,增加20万吨,2月产量预计59.83万吨左右,增加6.23万吨,其中煤制乙二醇平均开工负荷在73.60%,较上月上升10.92%,煤制总产能为304万吨/年,增加20万吨,产量约在18.65万吨左右,增加3.82万吨。月底华东主港MEG总库存约70.7万吨,较上月末大幅增加22.7万吨。1月进口量84.0万吨,同比去年增加12.5万吨,环比前一月增加7.1万吨。(三)现金流原油重心高位回落,乙烯价格2月下跌6%,乙烯制成本降低,MEG外盘重心冲高回落,环比上涨2美元/吨,乙烯制外盘现金流148美元/吨左右,环比增加50美元/吨左右,内盘重心先涨后跌,整体小幅下跌,乙烯制内盘现金流1070元/吨左右,环比增加235元/吨左右。成本降低较多,内外盘现金流较前期大幅增加,外盘利润创阶段新高,内盘利润接近前期高位,原料高位回落,成本端对MEG偏利空。(四)总结2月国内大宗商品涨跌不一,商品指数区间内宽幅震荡。MEG现货重心先涨后跌,月内创新高后急速下跌。月末华南煤质货源7800元/吨短途送到,小幅下滑50元,华东主流价格7700元/吨,上涨40元。外盘重心与上月持平,内外盘倒挂140-190元/吨左右,扩大50元。成本端,原油重心下滑,利多空品,乙烯价格下跌,乙烯制现金流持续增加,成本端偏空。供应方面,2月开工率上升,港口库存较上月大幅增加,整体供应充裕,价格下跌时出货意向较浓。需求方面,聚酯工厂负荷回升,但终端工厂复工缓慢,江浙织机负荷偏低,下游重心偏弱,聚酯现金流不佳,涤丝库存累库严重,产销情况不佳,市场观望较多,需求端整体偏弱。一季度MEG供需结构不佳,供应过剩明显,基本面较弱,预计后期走势偏弱概率较大。
下游需求2月下游聚酯产品整体先跌后涨,重心环比上月略有抬升。切片、瓶片走势尚可,切片下游切片纺陆续重启,市场买盘将逐步回升,瓶片跟涨原料,刚需补货为主,观望较多;涤丝价格小幅上涨,但下游工厂复工时间后移,节后订单偏弱,涤丝累库严重,整体产销偏弱。原料方面,2月聚酯原料走势较强,PTA大幅上涨,MEG现货重心冲高回落,聚酯成本增加,聚酯现金流持续下降,至月末MEG现货大跌加上下游价格小幅上涨后,现金流才略有好转。聚酯负荷指数86.6%,月内先降后升,2月末较上月上升0.3%。短纤库存指数13.5天,FDY库存指数15.1天,DTY库存指数32.7天,POY库存指数10.8天,库存天数大幅增加。月末聚酯涤纶长丝平均产销65%左右,全月产销情况不佳,下游负荷下降较多,节后开工恢复缓慢,聚酯现金流整体偏弱,涤丝库存累库严重,下游需求有刚需支撑,但需求端整体对原料偏利空,后期需要关注下游开工情况。
基差、仓单截至3月2日,主力合约TA805合约基差为187,环比上月扩大238,主力期货合约区间震荡走强,主流PTA工厂高价采购现货积极,商谈重心较强,使得现货市场价格较高,期货较现货由小幅升水变为大幅贴水,基差较高。仓单数量23156张,仓单数量较上月增加12939张,仓单数量处于较低水平。

【最新研判】一个矛盾、两个预期,浅论聚氯乙烯出口的那些事儿 原创 研究中心
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顾小雯ID:midou888_zx,转载请注明出处前言自春节以来,国内大宗商品走势偏弱,PVC期现价格表现也难言乐观。2017年春节前后市场人士对PVC后市并不十分悲观,甚至乐观情绪居多。然而农历开年至今,华东电石法PVC价格下跌幅度达到5.3%(截止3月13日收盘),市场再一度陷入悲观气氛中。目前国内PVC市场概括起来可以用“一个矛盾,两个预期”来形容。“一个矛盾”,即中间环节高库存和低迷的需求之间的矛盾。“两个预期”为春季检修和出口放量预期。其实不难看出,这“两个预期”分别从供应端和需求端寻求这“一个矛盾”的解决方法。柏拉图说:真理可能在少数人一边。把柏拉图的话说的完整一点,真理可能在少数人一边,也有可能在多数人一边。既然一切的事物都存在两面性,那么我们研究工作要做的就是在不确定性中寻找驱动确定性的指标,即在下跌的过程中寻找拐点、在上涨的过程中寻找高点出现的信号。目前PVC市场只有打破这“一个矛盾”才能结束下跌趋势,矛盾没有解决或者没有新的主要矛盾出现,趋势难以改变。本文就从“两个预期”中的出口预期出发,阐述出口对国内PVC市场的影响。核心观点:2017年,我国PVC粉出口量仅占表观需求量的5.3%,出口市场体量小。我国PVC出口地区以东南亚为主,2017年出口东南亚量占比达到53%,其中以印度为主要出口国,占比23%;按出口海关统计,2017年天津海关出口的量占总出口量的66%,其次为乌鲁木齐;按贸易方式统计来看,出口以一般贸易和进料加工为主。虽然我国PVC出口绝对数量小,但是其呈现明显的季节性,对我国PVC表观需求边际量产生的影响不可忽略。近几年,作为中国最大PVC出口国的印度,房地产平稳发展,基建发展稳步增长,对PVC需求稳中有升。面对“高库存和低需求”的现状,目前出口价差在50美元/吨左右,出口窗口已然打开,出口放量或许会成为破冰的关键点之一,关注出口相关,市场拐点还需等待。正文部分
我国PVC出口概况2017年我国PVC表观需求量为1814万吨,出口量为96.65万吨,出口量仅占表观需求量的5.3%,我国PVC出口量相对于表观需求量来说占比较小。2017年我国PVC糊树脂产能144.5万吨,PVC粉产能为2155万吨,糊树脂作为PVC粉的高端产品,我国乃至全球PVC糊树脂体量较PVC粉少之又少。2017年我国PVC糊全年出口量仅为1.2万吨,PVC粉出口量则有110.3万吨,因此全文出口描述以PVC出口中体量占比较大的PVC粉为参照物。我国PVC粉出口量自2014年始增加明显,且自2014年开始我国成为PVC净出口国。2014年以来PVC出口量的增加一方面跟政策有关,比如人民币汇率波动、近几年提出的“一带一路”战略、2014年1月-5月印度对我国PVC实行反倾销税率短暂性取消。一方面我国电石法PVC的品质逐步提升,达到甚至超越国外的要求,另一方面跟需求国的需求增加必然分不开。印度的PVC主要用于制作管道,因此下游主要涉及房地产和基础建设。图3、图4是印度的基础设施行业指数和房地产指数走势图,可见印度的房地产自2014年开始进入平稳发展期,房地产对PVC的需求进入稳定阶段。而印度基建这块处于持续增长阶段,这两块需求的增长也印证了我国自2014年开始PVC出口印度持续好转的现象。再者近两年我国PVC地板出口市场表现相当抢眼。PVC地板是世界上非常流行的一种新型轻体地面装饰材料,也称为“轻体地材”。由于完全不含甲醛,是一种在欧美及亚洲的日韩广受欢迎的产品,风靡国外,我国PVC地板绝大部分销往国外,普遍被欧美国家作为复合地板的替代产品。随着全球经济的不断复苏,特别是美国房地产市场的复苏,我国PVC地板出口增长明显,自2013年以来呈现持续上涨态势,尤其2016年以来,增速明显,2016年全年出口量达到206万吨,增幅30.3%;2017年再创新高为263万吨,增幅27.8%。按照地板中PVC含量占比80%测算,2017年通过地板形式的PVC出口量将达到近210万吨,同比增长约45万吨。以地板形式出口的PVC已经占到了国内PVC年产量的11.5%。2018年1月PVC制地板出口量为25.2万吨,同比增长25.8%。虽然出口总体体量小,但是依然不乏研究价值。从图7可以看出,我国PVC出口呈现明显的季节特点,3月份出口量表现最为抢眼,2017年3月尤为抢眼,下文有针对这一现象的解释。当然根据每年的不同状况会有一些差异。整体来看,一、二季度出口表现优异。图8可以看出,出口量和出口单价呈现一定的负相关性,但是并不绝对,这说明影响我国PVC出口量的不仅仅是价格还有国外的季节性需求。缘何一二季度我国PVC出口有较为抢眼的表现,究其原因有二。第一,作为PVC需求大国的印度在3-5月份有灌溉需求,待6月份进入雨季之后需求转淡,进口需求自然弱化;第二,从全球角度来说,东北亚是PVC的出口集中地,每年3-5月份是其上游炼厂的集中检修期,带动上游乙烯、二氯乙烷价格走高,PVC成本抬高,外盘价格自然水涨船高,促使内外盘价差扩大,出口机会显现。图9是外盘乙烯和PVC价格走势对比图,可见每年3月份乙烯价格上涨概率较大。与国内市场PVC主要依赖电石为原料不同,国外PVC几乎全部依赖乙烯作为原料,乙烯价格对PVC价格或多或少有所影响。图10是外盘EDC和PVC价格走势对比图,通过计算两者相关性系数为0.69,受上游乙烯装置检修影响,两者在3-6月价格上涨概率较大。
2017年我国PVC出口情况我国2017年PVC出口按产销国统计,主要出口国为印度,占总出口量的23%,其次为马来西亚,占比为11%,越南7%,泰国6%,缅甸4%……出口情况总体来说以出口东南亚居多,2017年出口东南亚量占比达到53%。我国PVC从天津海关出口的量占总出口量的66%,其次为乌鲁木齐。这跟我国PVC产能分布有关,我国PVC产能分布集中在西北和华北地区,分别占总产能的34%和31%。涉及出口业务的企业以大型PVC生产企业为主,也涉及小部分跨国贸易商。从2017年我国PVC出口按贸易方式统计来看,出口以一般贸易和进料加工为主。由此可见,我国PVC出口多以利润驱动为主,套利窗口打开时投机性出口操作居多。
出口利润分析根据上文分析,我国PVC出口海关以天津海关为主,因此出口价格折算以华北地区电石料主流市场价格为参考;虽然出口国以印度为主,但是考虑到印度对我国PVC实行反倾销政策,因此出口价差的海外价格取CFR东南亚的价格。除中国以外的其他海外国家,基本上都是乙烯法生产PVC,而中国生产商主要采用电石作为原料。通常情况下,电石法PVC定价往往比乙烯法PVC低20-30美元/吨。图13可见,2014年开始我国PVC出口套利窗口间或打开,出口机会逐渐增多。今年2月中上旬开始,我国PVC出口套利窗口开启,从理论上来说出口操作可行,且有30-50美元/吨的利润空间。这从理论上奠定了出口放量预期的基础。从图14可以看出,近三年,我国PVC出口价差基本从2月上旬开始好转,逐步出现出口操作机会,下半年从出口价差角度考虑出口可操作性比较小。上文两次提到印度对中国PVC实行反倾销税政,这里有必要追溯印度对中国PVC实行反倾销税率的历史,大致可以分为三个阶段。第一阶段,2006年6月28日,印度商工部发布公告,接受印度四家聚氯乙烯生产企业的申请,对来自台湾、中国、印尼、日本、韩国、马来西亚、泰国和美国的悬浮法聚氯乙烯进口进行反倾销初始调查。2007年12月26日,印度反倾销调查当局发布了PVC反倾销案最终裁决公告,对中国PVC货源征收1.1-6.84%(约合459-2702卢比/吨)不等的反倾销税率。第二阶段,2012年10月,印度再度对原产于中国台湾、中国、印尼、日本、韩国、马来西亚、泰国和美国悬浮级聚氯乙烯进行反倾销日落复审立案调查。印度法律条文明确规定,反倾销税只能连续征税5年,并可适当将其期限延长1年。印度自2008年起开始对台湾、中国、日本、美国等PVC树脂征收反倾销税,按照法律规定,这一税收应于2014年1月正式清除。第三阶段,印度政府于2014年6月13日正式实行新的悬浮级PVC均聚物进口反倾销税政策,主要针对来自中国、中国台湾、印度尼西亚、日本、马来西亚、泰国、美国这些国家和地区的进口料。根据印度政府发布的一份官方公告,除非政府另作说明,否则新的反倾销征税政策将实施5年(2014-2018)。其中中国反倾销税为91.27美元/吨-147.96美元/吨,中国台湾反倾销税为0美元/吨-61.25美元/吨,印尼反倾销税为70.58美元/吨,日本反倾销税为14.95美元/吨,马来西亚反倾销税为42.92美元/吨,泰国反倾销税为48.21美元/吨,美国反倾销税为29.99美元/吨~115.54美元/吨。一言以蔽之,2008年1月,印度开始针对中国PVC实行反倾销政策,对中国PVC货源征收1.1-6.84%(约合459-2702卢比/吨)不等的反倾销税率,历经6年直到2014年1月此项政策正式失效。2014年6月印度政府再次出台新的针对中国PVC的反倾销政策,中国反倾销税为91.27美元/吨-147.96美元/吨,有效期到2018年6月。对照图15我国PVC出口利润和出口量对比图,2017年4-5月份出口价差处于2016年以来历史高位,同样2017年3月出口量为18.1万吨,创了历史新高。进出口考虑到船期、汇率、结算方式、预期等因素的差异,进出口的量价会有一定的时间错位。因此,我们可以这么说,2017年3月份进口量创新高不是偶然因素,这是进口价差扩大导致的,归根结底是利益驱动导致的。2013年-2017年期间,3月月均进口量为14.89万吨,最高为2017年3月的18.10万吨,最低为2014年3月的9.64万吨。考虑到2013年-2014年全年PVC价格波动幅度有限,图16仅参考2015-2018年华东PVC电石料的价格走势。近3年,3月PVC市场价格均有一定涨幅,其中2015年和2016年涨价幅度较大、也具有较长的持续性。在目前的弱势行情下,这点出口量似乎有点“蚍蜉撼大树”的味道。但是经过近几年的去产能化,我国PVC基本可以达到供需平衡。况且目前春季检修陆续落实,供应端检修损失和需求端出口放量两个利好叠加发酵,行情一旦出现反转,出口利好将被成倍放大,所以我们要关注细节,关注边际效应。
总结:出口绝对量虽然渺小,但是对于PVC需求边际量的影响不可忽略东北亚上游炼厂检修带动PVC成本升高,PVC外盘价格走高,再加上印度等地需求尚在,我国PVC出口窗口已然打开。虽然目前国内PVC市场“高库存和低需求”的矛盾仍未解决,但是出口是上半年PVC市场不可不关注的一点,且出口放量预期仍在。目前,国内PVC产业整体来说是健康的,重点在于“橄榄球”形的库存结构能否顺利传导至下游终端。截止3月13日收盘期货市场跌至6270元/吨,华东主流现货6220元/吨左右的市场价格,已经到了一些市场人士的心理价位,而且随着价格跌至6500元/吨,再跌至6300元/吨,再至3月13日收盘的6200元/吨左右的华东市场主流价格,现货市场有放量成交迹象出现。月度出口量的绝对数量或许比不上某一大厂检修带来的损失量,但是面对目前的市场情形,春季检修在预期之中,很有可能在出口市场有放量成交迹象释放之后,下游集中采购,“橄榄球”形库存结构转变为“扁平形”,那么市场拐点出现,价格开始反转。建议多关注出口市场,关注出口市场成交,关注外围需求,关注出口对边际需求的影响。

【0306行情研判】PP、PE持续震荡,甲醇期货震荡偏弱 原创 研究中心 米斗资讯
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聚丙烯「PP·行情」上游调价:中石化华北个别下调100-150,其余定价稳定;中石油西南部分下调100,西北个别挂牌下调100,其余定价稳定。截止收盘,华东主流拉丝价格成交9050元/吨,PP05华东基差-170元/吨左右;L-PP05价差308元/吨,PP5-9价差-78元/吨附近。「PP·研判」今日聚丙烯期价走势震荡,截止收盘,PP1805收盘9227元/吨,跌涨幅0.11%。目前,产业节后库存累积,叠加需求缓慢启动,共同对短期内期价形成压力。但是,库存累积并不超预期,需求后期预计也会缓慢启动,趋势性下跌概率不大,维持宽幅震荡判断。聚乙烯「PE·行情」上游调价:中石化华中LD部分下调50-100,HD个别下调100;华北HD部分下调100-200,LD部分上调200,其余定价稳定。中石油华东HD个别下调100,华南HD个别下调100,华北HD个别上调150,西北HD个别下调100,西南HD部分下调200,其余定价稳定。截止收盘,L1805收盘9535元/吨,跌幅0.63%;L1809收盘9565元/吨,涨幅0.58%。华东主流成交价格9435元/吨,05合约华东基差-100元/吨;华北主流成交价格9335元/吨,05合约华北基差-200元/吨附近;L-PP05价差308元/吨,L5-9价差-30元/吨。「PE·研判」今日塑料期货走势震荡,目前,市场情绪偏于平静,前期比较拥挤的多头交易通过价格下跌得到释放。需求后期预计也会缓慢启动,叠加检修因素,趋势性下跌概率不大,维持宽幅震荡判断。聚氯乙烯「PVC·行情」上游PVC企业出厂价整体维持挺价观望,少数企业出厂价有小幅下调现象。市场成交重心下移,期货价格继续下探。PVC1805合约开盘6680,最高6685元/吨,最低6575元/吨,收盘报6600元/吨,较上一交易日跌110元,跌幅1.64%,成交量回落至341920手,持仓量减少2774手至290110手。现货市场报价下调。5型普通电石料,江浙市场主流自提报6530-6630元/吨,基差0;华南地区6650-6720元/吨自提;山东地区6540-6620元/吨送到。「PVC·研判」中间商流通库存依然高位,下游开工仍在恢复中,消化前期备货为主采购能力有限,建议关注库存消耗速度,谨慎操作为主。甲醇「甲醇·行情」甲醇期货主力合约震荡偏弱,收于2668元/吨,跌幅0.26%。华东现货报盘重心一般,太仓现货报盘2720元/吨左右,基差52,月底纸货2700元/吨左右,4月纸货2685元/吨。华南重心午后下调,主流围绕2770元/吨。山东稳中偏弱,主流围绕2400-2470元/吨,中北部下调50元至2450元/吨。河北略有下滑,部分下滑50元,石家庄等地围绕2350-2400元/吨。西北重心普遍调低,内蒙主流出货2000-2050元/吨,甘肃主流围绕2100-2150元/吨。「甲醇·研判」甲醇现货市场走势偏弱,华东交投一般,近月下滑幅度大于远月,华南低端有所放量,报价略有下滑;内地市场走势较弱,山东、华北局部下滑50元,西北主产区仍处于排库阶段,供应较多,西北新价普遍调低。甲醇基本面不佳,西北新价下调将继续影响现货价格,后期预计维持弱势概率较大。聚酯「MEG·行情」MEG华南主流市场报盘下滑,煤制货源7600-7700元/吨短途送到,华东现货报盘重心偏弱,商谈僵持,现货商谈7560元/吨左右,4月下商谈7570元/吨左右,电子盘价格止跌震荡,5月期货收于7550元/吨,跌幅0.42%,基差10。「MEG·研判」MEG开工率维持高位,港口库存仍处于累积过程中,现货供应情况较为充裕,下游聚酯工厂维持较高水平,终端纺织织造业开工率上升,但尚未恢复至正常水平,江浙涤丝今日产销5-6成,整体依旧偏弱,需求面表现疲软。虽然原油坚挺,相关品PTA走势偏强,但短期大宗商品走势偏弱,市场心态不佳,期现货同步下跌,MEG基本面情况不佳,预计后期维持弱势概率较大。

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