聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,美国原油库存减少635.6万桶

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聚烯烃周报(12.11-17):市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点
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核心观点市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点。从聚丙烯、聚乙烯和聚氯乙烯三个品种综合来看,诚然,上周价格还是在震荡区间。但是,上周期货主力日内高点和低点都较上周出现小幅度下移,但是振幅变化不大,说明市场没有出现显著地多空交锋现象,市场筹码交换不频繁;这也体现在现货层面,近几日现货成交相对疲软,主要是上周至今库存压力小幅度转向中下游,而在12月中旬淡季下游没有足够的新订单来承接更多的投机需求,导致目前现货市场在上周补货之后稍显疲软。但是,现货的疲软也只是相对的,没有出现实质性的供给圧力冲击,比如宁煤的聚烯烃装置,以及进口,短期内难以兑现。现在,抛开盘面不看,来思考两个问题:①市场目前的焦点在哪里。笔者认为,目前市场的焦点在近月出现基差矛盾,或者说交割矛盾的品种,而其余的商品其实多数在年底这个时点都是供需两弱的,走势或许随着有交割矛盾的品种出现同向或反向的摆动。那么,什么叫存在交割矛盾。笔者认为,当前12月中旬,离交割一个月左右,这个时候期货近月合约和现货出现10%左右的基差的品种就是存在交割矛盾,或多逼空、或空逼多。比如螺纹钢、比如甲醇,煤改气、内地和港口低库存导致没法交割,截止到今天收盘也没有看到甲醇的仓单出现。因此,有交割矛盾的品种会出现价格的剧烈波动,也会影响其相关产业链的商品,或者是相关跨品种套利的头寸。②回顾历史,谁说震荡久了一定会出行情。以聚乙烯为例,确实,从2014年中旬至今,价格一直呈现出持续时间较长的趋势行情。但是,这是有宏观因素冲击的,如14年的油价、15年的股灾、16年的工业品补库存周期,而2017年聚烯烃价格的“深V型”
走势或许可以理解为16年超预期补库的余波,因为16年补库过强,导致17年初去库存,而期现基差轮动导致去库存过度猛烈,之后又出现了过度的补库,叠加废塑料进口限制、供给侧改革等。而2017年确实没有出现显著的宏观风险。那么,我们再看看2014年以前,2008年和2009年除外,其实在2011年欧债危机之后,直到2014年中旬,PE都是区间宽幅震荡走势,宏观没有出现风险点。而从产业链基本面看,2011-2014年,聚烯烃行业景气周期,需求和供给两旺,价格震荡但重心小幅上移,这时候基本面因素相对占优,价格重心的上移可能来自油价的推动。那么现在,2017年将过,该体现的前期的宏观冲击也应该消退,如果没有宏观风险点,那么后期可能就是走震荡行情,时间也会比较长,而重心的改变可能会由成本来驱动。但是,价格振幅不会特别宽,库存轮动在没有宏观冲击时候,就是小级别的轮动,比如今年10月至今这样的走势,就是库存在产业链上中下游之间轮动,或许更准确的应该成为库存的转移,这种库存转移是真实性刚需推动的,因此没有超预期。从行为经济学角度来看,人们总是锚定前期的数据、现象,导致做出错误的决策。那么,还是回到交易层面的问题,多空何时进场?笔者认为,多空进场的时点会在利多和利空将要兑现但是还未兑现时,不会太远也不会太近,如1月中旬,当交割压力暂缓、进口压力难以立刻兑现时,如果1月中旬库存压力没法累积,多头或许会选择提前押注需求预期。但是,站在12月中旬的时点,利多和利空都太远,而且前期都反复炒作,在当下难以兑现,因此短期内或许不存在边际的影响,市场震荡符合逻辑。另外,对比2016年同期,有一个很明显的不同,如在2016年12月15日,LDLPE05合约持仓32.56万,PP05合约持仓48.48万,PP比LL主力持仓高出16万,而今天PP比LL主力持仓少7万手左右。再看看2016年同期的价格,2016年12月15日,PP05收盘9719元/吨,而在2017年1月初的跌落到8500元/吨附近;LL05收盘10220元/吨,在2017年1月初跌落到9600元/吨附近。或许可以说明两个问题:①去年同期,PP比PE市场热度活跃,成为聚烯烃产业链中市场博弈的焦点;而今年现在,PE成为博弈焦点,PP炒作热情褪去;②即使在2016年需求预期极度乐观的情况下,价格也在12月中旬出现了一波下跌,PP幅度在1000元/吨附近,PE跌幅在600元/吨附近,这是因为市场在12月底其实是比较沉闷的,尤其是现货市场,如果期货在这个时点去做多拉涨,利多因素在当下是无法兑现的,因此驱动不足。那么,2016年市场为什么在1月这个时点去拉涨,因为2月元宵节后工厂开工会补库,多头可以选择押注预期。我们来看看当下,如果多头选择拉涨会在什么时点,今年除夕是2018年2月15日,比往年都晚,元宵节在3月2日,多头或许会在1月中旬去选择押注预期。而在这之前,我们看到,现在焦点其实是在PE,为什么在PE?因为有进口的预期,进口压力边际存在博弈的空间。那么,这部分进口预期其实最先的计划到港可能在12月底1月初,这部分量可能相对确定。如果此时多头看到这个因素,选择撤离,价格小幅下跌。等到了明年1月中旬,多头再去押注需求预期、或者补库预期,可能会在一个相对好的价格水平。因此,笔者的观点还是没变,价格如果下跌一部分,300-400元/吨的空间,可能就是短期的底部;另一方面,如果价格此时选择拉涨,则预计高度有限。一、PP下游开工率周环比持平,新增订单增速有限截止12月14日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率63%,较上周环比持平;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,管材开工率小幅下滑2%截止12月14日,聚乙烯农膜开工率58%,较上周环持平;包装开工率61%,较上周环比持平;单丝开工率60%,较上周持平;薄膜开功率62%,较上周持平;中空开工率60%,较上周持平;管材开工率52%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚丙烯价格走势震荡,但整体重心有所下移,依旧在震荡区间之内。截止12月15日,PP1801收盘8974元/吨,当周环比跌幅0.08%;PP1805收盘8935元/吨,当周环比跌幅0.09%;PP1809收盘8820元/吨,当周环比跌幅0.66%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月15日,华东地区共聚出厂价主流9550-9600元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9550元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月15日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在0-100元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃注意利多和利空兑现时点上周,聚乙烯价格走势震荡,依旧维持震荡格局。截止12月15日,L1801收盘9525元/吨,当周环比跌幅0.52%;L1805收盘9370元/吨,当周环比跌幅0.69%;L1809收盘9210元/吨,当周环比跌幅0.59%;内在逻辑和PP类似,这里不再详述。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格窄幅震荡,成交情况一般上周,原油价格冲高回落,原油产量走高对油价压制明显;上周,亚洲乙烯价格出现小幅反弹。主要受到下游衍生物,如苯乙烯等,利润转好影响带动需求有所走强。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。上周,丙烯价格窄幅震荡,价格大稳小动,日韩市场供应充足,实际成交情况一般。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,价格重心跟随下移;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月15日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(+5),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月8日,拉丝倒挂650-700元/吨,注塑倒挂350-400元/吨,共聚倒挂0-50元/吨。十、PE美金市场格重心有所下滑,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌;美洲市场供需两弱,价格涨跌不一;欧洲市场供应冲击,市场延续需求平淡,价格出窄幅震荡为主。截止12月14日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1170-1210美元/吨(-20),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(+10),HD膜料主流报价1280-1320美元/吨(-5),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(-50),HD拉丝主流报价1190-1210美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、维持上周判断不变:库存在中游和下游之间流转,价格波动将决定中游累库速度上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月15日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月8日,大商所PP仓单3350手,PE仓单4379手。综上数据来看,维持上周判断不变,至少在3-4周的时间内,聚烯烃上游库存维持在60-65万吨的低位,样本调研数据显示下游维持刚需成交、低原材料库存。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

【1122要闻快讯】中国废塑料禁令尚留有余地? 米斗运营中心 米斗资讯
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「政策·废塑料」中国废塑料协会执行会长黄楚祺日前称,据海关总署的高管消息,“基于一系列的认可标准,海关总署有理由考虑允许进口。标准的认知是清洗后的废塑料片材可以分类为工业用料或者二级材料,因为它不需要预先加工就能直接作为原料用于制品的生产。”黄楚祺认为,这意味着要证明用于制品生产的原材料不需要是颗粒的形态。比如,清洗后的废塑料片材能够被归类到工业材料,相当于树脂颗粒。总体而言,政策的总体趋势是中国国内的进口规则会越来越严格。「产量·原油」API:上周美国原油库存大幅下降,录得3个月来最大降幅。美国石油学会(API)周二(11月21日)公布报告称,上周美国原油和汽油库存大幅下降,汽油库存增幅符合预期。据API数据显示,截至11月17日当周,美国原油库存减少635.6万桶,汽油库存增加86.9万桶,精炼油库存减少167万桶。「OPEC会议·原油」oilprice周二(11月21日)撰文称,随着11月30日维也纳会议临近,中东地缘局势紧张让原油出现了风险溢价。在下周会议上,OPEC会进入两难局面,既不能让市场太失望又不能太乐观,后者会刺激美国页岩油。S&P
Global Platts原油分析主管Gary
Ross认为,考虑到现在的价格,OPEC可能不愿意将减产会延长至明年9月底。最可能的情况是OPEC这次会议会宣布稍后再决定或讨论该问题。「科技·上游」在近日举行的颁奖大会上,陶氏化学公司的9项创新技术获得10项全球百大科技研发奖
。全球百大科技研发奖是《研究与开发杂志》发起的标志性奖项,旨在评选和奖励去年推向市场的前100项革命性技术。「科技·塑化」《中国塑机》援引外媒报道,欧盟正在攻坚一个由西班牙国家研究委员会(CSIC)牵头的EnzOx2项目,旨在开发基于氧化酶的生物化学技术,该技术可用于制造PET,并有望替代PET在某些产品中的应用。「趋势·塑料行业」AMI公司的最近一份报告指出,预计到2020年,塑料重型袋(重型袋通常是指可盛装25kg产品的袋子)将占有近60%的市场份额,超过纸袋。塑料袋生产技术持续进步,将进一步扩展市场份额,例如水泥、食物和宠物食品的包装。「数据·宏观经济」财政部11月21日公布数据显示,1-10月,全国国有及国有控股企业经济运行稳中有进,收入和利润持续较快增长,利润增幅高于收入9.2个百分点。其中,有色、钢铁、煤炭、石油石化等行业利润同比增幅较大。

PVC周报(11.20-26):基本面略有改善,超跌反弹 原创 米斗研究中心 米斗资讯
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、主要观点「利多」1.
电石重心虽有回落,但整体仍处于高位,电石法PVC利润较低;2.
上游库存累积缓慢,出厂价格上调,后期厂区调涨意愿较强;3.
运输不畅,主销区一级贸易商现货较少,较为惜售。「利空」1.
上游氯碱综合利润较高,开工率较高,供应充裕;2.
冬季错峰限产,部分制品企业开工不高,需求较为低迷;3.
进入消费淡季,下游心态一般,按需采购为主,没有大单放量。「总结」商品整体走势较强,市场氛围较好,PVC主力期货合约止跌后大幅反弹,变现强势。原油基本面较好,减产预期推动油价上行,利多化工品。电石重心虽有回落,但整体仍处于高位,电石法PVC利润较低,乙烯重心维持高位,成本端利多。供应端,目前氯碱综合利润仍较高,上游维持较高的开工负荷,供应整体偏多,但由于前期PVC下跌过程中降价出货,企业库存累积不多,期货大幅上涨,使得心态好转,出厂价格上调,后期厂区调涨意愿较强。现货方面,现货重心上涨,主销区一级贸易商现货较少,较为惜售。需求方面,冬季错峰限产,部分制品企业开工不高,需求较为低迷,下游心态一般,按需采购为主,没有大单放量。PVC基本面有所改善,但尚不足以支撑其长期上涨,后期预计受商品带动仍有反弹空间,但相对有限,操作上建议观望,高位试空。二、基本面分析(一)原油和煤炭上周原油价格持续上涨。库存方面,截至11月17日当周EIA原油库存下降185.5万桶,预期下降220万桶;库欣库存下降182.7万桶;汽油库存增加4.4万桶,预期增加100万桶,精炼油库存增加26.9万桶,预期下降79.9万桶。美国原油产量继续增加13万桶至977.5万桶/日,连续5周增加。截至11月24日,美国活跃石油钻机数环比增加9座至747座。从原油基本面来看,原油库存有所下降,但略不及市场预期,活跃钻井平台数继续增加,美国国内产量持续增加,加重市场担忧,利空油价上行;需求上汽油、精炼油库存数据一般,精炼油库存不降反增,略利空。消息面上,加拿大向美国输送原油的最大输油管之一Keystone输油管关闭,短期推涨油价,目前市场广泛预期月底的OPEC会议会将减产协议延长至明年底,市场情绪较为乐观,预计在OPEC会议前,原油仍维持较强的走势,但减产协议或被过度预期,油价高位有回落风险,操作上操作上短期偏多,中期略偏空。(二)电石和乙烯单体价格国内电石市场重心小幅下滑,表现偏弱。电石企业开工率较高,供应较多,电石到货量稳中有增,下游PVC企业对电石需求较弱,采购价下调,华东、华北下跌50元,华南、西北下跌20-25元。电石基本面转弱,预计后期仍有下跌的可能。亚洲乙烯重心维持高位。CFR东南亚1160美元/吨,CFR东北亚报价1300美元/吨,维持前期。虽然中东船货较多,市场供应充足,但下游衍生品市场震荡上行,需求情况较前期好装,加上原油重心上移,成本端利多,上周重心先跌后涨。乙烯基本面尚可,预计后期震荡为主。(三)中间体EDC、VCM亚洲EDC重心持续下跌,市场供应压力较大,CFR远东报价170美元/吨,环比下跌10美元,CFR东南亚报价195美元/吨,环比下跌5美元。VCM重心较为稳定,交投清淡,下游PVC超跌反弹,厂家心态相对乐观,CFR东南亚报价740美元/吨,CFR远东报710美元/吨,维持前期。(四)相关产品国内碱市场重心稳中派懦弱。纯碱厂家出货一般,下游受环保影响整体开工不高,需求清淡,采购积极性不高,走势相对偏弱;烧碱市场相对稳定,现货重心多维持前期,华北氧化铝偏弱,烧碱重心略有下滑,但仍处于较高位置。受烧碱行情略有走低影响,液氯市场整体略有反弹,主流出厂报价1-100元/吨,华东、华北等地取消补贴运费,内蒙地区补贴运费200元/吨左右,但液氯下游开工较低,需求难有大的提升,整体仍较为低迷。三、PVC产业(一)PVC现货价格目前,华东地区电石法市场价(中间价)为6215元/吨,环比上涨115元;乙烯法市场价(中间价)为6650元/吨,环比下跌25元。上游维持较高的开工率,由于前期PVC下跌过程中降价出货,企业库存累积不多,上周随着现货反弹,出厂价格多有上调,现货市场重心反弹,由于运输原因,到货量不多,贸易商惜售,下游按需采购为主,观望较多。(二)利润情况电石价格小幅下跌,电石法成本降低,西北电石法PVC外销出厂价有所反弹,利润情况好转,目前电石法PVC利润在40元附近,环比增加45元左右。乙烯价格维持高位,乙烯法成本较前期变化不大,乙烯法PVC价格略有下跌,利润较前期小幅减少,目前乙烯法PVC利润在1310元附近,环比减少10元左右。(三)企业装置检修及开工状况苏州华苏13万吨装置11月15日开始检修,重启时间未定。山东朗晖6万吨糊树脂装置11月16日开始检修,11月22日重启。虽然有装置检修,但影响不大,国内PVC开工率受山东东岳负荷提升影响,开工率小幅上升,目前氯碱综合利润仍较高,后期开工率维持高位概率较大,国内供应整体偏多。(数据来源:明日研投、金联创)四、基差截止11月24日基差为-75,期货主力合约1801超跌反弹,表现强势,现货价格重心反弹,但涨幅略不及期货,主力期货合约较现货由贴水变为小幅升水。仓单数量691张,维持前期。

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